삼성전자의 ADR(미국주식예탁증서, American Depositary Receipts) 나스닥 상장 가능성은, SK하이닉스가 나스닥 ADR 상장을 통해 약 40조 원을 조달하며 역대급 잭팟을 터뜨린 선례를 바로 목도하면서, 월가 및 국내 대형 증권사 사이에서 매우 뜨거운 이슈로 급부상하고 있다.
시장과 주주들이 삼성전자의 ADR 상장을 관측하는 이유
삼성전자는 전 세계 메모리 1위 기업이고 대규모 투자를 단행하고 있음에도 불구하고, 주가순자산비율(PBR) 등 밸류에이션 측면에서 미국 마이크론 등 경쟁 반도체 기업에 비해 만성적인 저평가를 받고 있다(코리아 디스카운트). 미국 증시에 달러로 직접 거래되는 ADR이 상장되면 글로벌 탑티어 롱펀드, 테크 전문 기금, 인덱스 ETF(예: Nasdaq-100 등)의 패시브 자금이 대거 유입되면서 주가 재평가(Re-rating)의 강력한 트리거가 될 수 있다.
AI 반도체 시장이 고도화될수록 매년 수십조 원 단위의 설비 투자와 어드밴스드 패키징 공장 구축, EUV 장비 도입 비용등 자금 수요가 기하급수적으로 늘어난다. 미국 자본시장의 샘솟는 달러 유동자금을 직접 조달할 수 있는 통로(ADR)를 뚫어두는 것은 미래 경쟁에서 한발 앞서가게 되는 것이다.
미국 증시에 한 번 상장되어 제도권 심사를 통과해 둔 기업은, 나중에 정말 돈이 필요할 때 미국 시장에서, 미국 연기금·뮤추얼펀드의 자금 유치, 회사채 발행, DR(Depositary Receipt) 유상증자 등을 통해 훨씬 빠르고 손쉽게 자금을 조달할 수 있게 된다.
삼성전자가 실제로 추진하기 꺼려하는 현실적 걸림돌
삼성 오너가(Owner Family)와 미국 자본시장과 금융 속성을 세심하게 통찰하는 경영진은 질색할 위험이 있다.
삼성그룹 특유의 복잡한 지배구조와 사업지원실 중심의 의사결정 체계가 미국 시장의 철저한 검증대 위에 오르게 될 것이다. 이는 미국 행동주의 펀드들이 지배구조(Governance) 개선이나 정보 공개를 요구하며 소송을 걸거나 경영권을 흔들 수 있는 공격 표적이 될 수 있다(집단소송 리스크). 따라서, 아래와 같은 몇가지 이유를 들어가며, 이슈화하는 것 조차 꺼려하며 사전에 차단할 것으로 예상된다. 실제 추진하기 전에 면밀히 검토되어야 하는 사안이기도 하다.
가장 큰 이유로, SK하이닉스는 대규모 HBM 투자를 위해 대규모 외부 자금 조달이 필요하고 시의적절했던 반면, 삼성전자는 이미 사내유보금과 현금성 자산이 풍부하다는 점이다. 한마디로 돈은 충분하다.
또한, 미국 뉴욕증시나 나스닥에 상장하는 순간, 전 세계에서 가장 까다로운 미국 증권법과 SEC의 공시 규제를 준수해야 한다. 분기별 재무제표의 엄격한 상호 검증은 물론, 매년 무시할 수 없는 회계·법률 유지 비용을 감당해야 한다.
간과되기 쉬운 점은, SK하이닉스는 순수 반도체(B2B) 중심 기업인 반면, 삼성전자는 스마트폰(MX), 가전(CE) 등 글로벌 소비자를 직접 상대하는 B2C 사업 비중이 매우 큰 편이다. 미국 증시에 직접 상장될 경우 특허, 소비자 분쟁 등 각종 민형사상 소송 리스크에 노출될 범위가 훨씬 넓어진다.
한편, 삼성전자는 오래전부터 영국 런던증권거래소(LSE, London Stock Exchange)에 글로벌예탁증서(GDR, Global Depositary Receipt)을 상장해 두고 있다. 이미 해외 투자자와의 직접 거래 통로를 확보하고 있는 셈이다.